從PPP項(xiàng)目單體投資規(guī)模快速增大，到今年以來遭遇的融資難，再到債務(wù)到期無力償還而出現(xiàn)債務(wù)違約，圍繞著現(xiàn)金流，形成了一系列的問題?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，在2017年環(huán)保企業(yè)中標(biāo)PPP項(xiàng)目業(yè)績排名的前15位中，至少有5家企業(yè)將在今年迎來一輪還債期。  

多位環(huán)保業(yè)內(nèi)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，前期拿PPP項(xiàng)目比較“猛”的一些環(huán)保民營企業(yè)正面臨巨大的資金壓力，在國家大力去杠桿，融資難度加大的背景下，一些企業(yè)已經(jīng)與資金充裕的央企、國企洽談，計(jì)劃變賣項(xiàng)目資產(chǎn)，甚至是公司股份。  

每經(jīng)記者 李彪 

紅極一時(shí)的環(huán)保行業(yè)，如今正遭遇資本嚴(yán)冬，彼時(shí)的高杠桿擴(kuò)張，此時(shí)卻成為了企業(yè)發(fā)展的絆腳石。  

日前，在全國工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)舉辦的“2018中國環(huán)境產(chǎn)業(yè)高峰論壇”上，原本安排的第一個(gè)對(duì)話主題是“產(chǎn)業(yè)的重任與擔(dān)當(dāng)——打贏污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)”，但是，對(duì)話嘉賓卻將話題“引偏”了，直接談起了環(huán)保企業(yè)遭遇的融資困難、債務(wù)違約等問題，立即引發(fā)共鳴，整個(gè)分論壇的討論主題也轉(zhuǎn)向了環(huán)保企業(yè)融資難等問題。  

行業(yè)現(xiàn)狀  

部分企業(yè)將迎來還債期  

一度被認(rèn)為是資本市場“寵兒”的環(huán)保行業(yè)，在環(huán)保龍頭企業(yè)東方園林（002310，SZ）遭遇“發(fā)債門”后，似乎一夜間被打回原形。  

今年5月，北京東方園林環(huán)境股份有限公司（以下簡稱“東方園林”）2018年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券(第一期)發(fā)行結(jié)果公告顯示，2018年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券(第一期)(發(fā)行規(guī)模不超過10億元(含10億元)，分2個(gè)品種，發(fā)行時(shí)間自2018年5月17日至2018年5月18日，均為網(wǎng)下發(fā)行。品種一最終發(fā)行規(guī)模0.50億元，票面利率7.00%；品種二無實(shí)際發(fā)行規(guī)模。  

這意味著，東方園林原計(jì)劃發(fā)行債券的最大規(guī)模是10億元，但是，最終獲得的資金規(guī)模僅為5000萬元，僅為最大發(fā)行規(guī)模的二十分之一，一時(shí)成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。  實(shí)際上，近年來，東方園林一直是行業(yè)布局最快的環(huán)保企業(yè)之一，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年東方園林中標(biāo)的PPP項(xiàng)目金額高達(dá)715.71億元，穩(wěn)居環(huán)保企業(yè)中標(biāo)業(yè)績榜首。  

對(duì)此，多位環(huán)保行業(yè)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，東方園林上述發(fā)債的事情對(duì)環(huán)保行業(yè)起到了負(fù)面影響，作為環(huán)保龍頭企業(yè)發(fā)債都發(fā)不出去，要么是市場確實(shí)沒錢了，要么是資本市場對(duì)這個(gè)行業(yè)不看好。它們對(duì)融資形勢還是太樂觀了，正常情況下也不會(huì)出現(xiàn)這種情況。  

桑德集團(tuán)董事長文一波對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說：“環(huán)保PPP項(xiàng)目大部分都還在建設(shè)期，現(xiàn)在的問題是沒辦法融資，以前環(huán)保的概念很熱，現(xiàn)在一些金融機(jī)構(gòu)見了環(huán)保項(xiàng)目就躲?！?nbsp; 

據(jù)全聯(lián)環(huán)境商會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2017年底，重點(diǎn)跟蹤的一百余家環(huán)保上市公司共披露中標(biāo)項(xiàng)目586個(gè)，其中PPP項(xiàng)目351個(gè)。中標(biāo)項(xiàng)目總投資金額接近5000億元。  其中，環(huán)保企業(yè)中標(biāo)業(yè)績排行榜前15家企業(yè)依次是：東方園林、蒙草生態(tài)、碧水源、啟迪桑德、鐵漢生態(tài)、光大國際、首創(chuàng)股份、博天環(huán)境、神霧環(huán)保、國禎環(huán)保、盈峰環(huán)境、三聚環(huán)保、聯(lián)泰環(huán)保、盛運(yùn)環(huán)保、中國建筑。  

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，東方園林今年將有近30億元短期票據(jù)到期；蒙草生態(tài)年內(nèi)到期短期貸款約18億元；國禎環(huán)保截至2017年底有息債務(wù)36.63億元，短期債務(wù)達(dá)到8.3億元。而神霧環(huán)保與盛運(yùn)環(huán)保更是直接出現(xiàn)債務(wù)違約。  

這意味著短期內(nèi)以上15家企業(yè)中，至少有三分之一的企業(yè)迎來了較大規(guī)模的還債期。  

原因透視  

融資成本大幅上漲  

如果說東方園林遭遇“發(fā)債門”是環(huán)保企業(yè)融資難的標(biāo)志性事件的話，那么，神霧環(huán)保（300156，SZ）債務(wù)違約可認(rèn)為是該事件發(fā)生的前兆。  

今年3月14日，神霧環(huán)保發(fā)布關(guān)于“16環(huán)保債”未能及時(shí)兌付回售本息的公告，神霧環(huán)保應(yīng)于2018年3月14日前支付2016年非公開發(fā)行公司債券(債券簡稱：16環(huán)保債)的回售本息合計(jì)約4.86億元。截至本公告日，因公司流動(dòng)資金較為緊張，未能如期兌付“16環(huán)保債”回售本金和利息。  

兩個(gè)月后，5月18日，神霧環(huán)保發(fā)布關(guān)于銀行貸款逾期的公告，神霧環(huán)保于2017年與南京銀行北京西壩河支行簽訂了《人民幣流動(dòng)資金借款合同》，授信額度為人民幣10000萬元，期限1年。目前該筆貸款已到期，由于公司流動(dòng)性趨緊，資金短缺，無法按時(shí)償還該筆貸款。截至目前，該筆貸款已逾期。  

與此同時(shí)，神霧環(huán)保曝出員工欠薪，且因融資進(jìn)度未達(dá)預(yù)期，加之公司2018年上半年流動(dòng)資金緊張，2018年春節(jié)過后勝沃項(xiàng)目未能按期開工建設(shè)的問題。  

環(huán)保企業(yè)的債務(wù)違約問題并未就此中止，緊接著另一家上市公司，*ST凱迪（000939，SZ）7月19日發(fā)布《關(guān)于公司債務(wù)到期未能清償?shù)墓妗?，稱因資金周轉(zhuǎn)困難，致使部分到期債務(wù)未能清償。截至7月17日，逾期債務(wù)共計(jì)31.79億元,占最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的比例為29.90%。  

當(dāng)日，*ST凱迪還發(fā)了另一份公告稱，因公司中票違約、債務(wù)輿情等問題引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致部分債權(quán)人向相關(guān)法院申請(qǐng)?jiān)V前保全等措施，公司賬戶凍結(jié)情況有所增加。母公司賬戶共有14個(gè)賬戶被凍結(jié)，凍結(jié)金額30.94億元，公司旗下共有43家子公司的92個(gè)賬戶被凍結(jié)，凍結(jié)金額33.10億元。  

此外，盛運(yùn)環(huán)保（300090，SZ）在今年上半年業(yè)績預(yù)告中介紹，去年底以來，由于公司陷入較大債務(wù)危機(jī)，流動(dòng)性嚴(yán)重不足，公司項(xiàng)目建設(shè)基本處于停頓狀態(tài)，營業(yè)收入大幅下降，而三項(xiàng)費(fèi)用同步卻有所增長。

記者發(fā)現(xiàn)，存在自有資金不足、大量逾期未償還債務(wù)的環(huán)保上市公司絕非僅限上述幾家，藍(lán)天環(huán)保等企業(yè)同樣發(fā)布公告坦誠存在相關(guān)問題。  

文一波認(rèn)為，近年來，環(huán)保PPP項(xiàng)目的范圍在擴(kuò)大，體量在加大，需要的資金也越來越多，但是，項(xiàng)目與融資不匹配，融資體系并未建立起來。  

然而，環(huán)保企業(yè)融資難最直接的反應(yīng)就是融資成本大幅上升，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于環(huán)保企業(yè)和環(huán)保項(xiàng)目也更加挑剔。  

北京清新環(huán)境技術(shù)股份有限公司總裁張根華向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者介紹，去年以來環(huán)保企業(yè)的融資成本明顯提高了，去年表內(nèi)融資成本接近6%，今年上半年超過了6%，7月份以來從一些銀行了解到，融資成本起點(diǎn)是7.5%。其實(shí)，融資成本能控制在8%左右都是非常好的。  

文一波稱，相比融資成本高而言，讓一個(gè)環(huán)保企業(yè)感到無奈的是融不到錢，金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)和項(xiàng)目更加挑剔了。  

困境突圍  

有企業(yè)已考慮售賣項(xiàng)目股權(quán) 

“清新環(huán)境如果不在資金上有很好的突破，我是不會(huì)輕易去碰PPP項(xiàng)目的，未來一個(gè)階段也是這個(gè)思路?！?nbsp; 在看到很多前期狂熱布局PPP項(xiàng)目的公司出現(xiàn)資金壓力之后，張根華對(duì)于清新環(huán)境沒有盲目跟風(fēng)感到慶幸。  

張根華回憶稱：“PPP項(xiàng)目我們不是不愿意做，此前我們內(nèi)部也有過爭執(zhí)要不要做PPP項(xiàng)目，后來還是決定不做，畢竟PPP項(xiàng)目規(guī)模太大了，撬動(dòng)性太強(qiáng)，一兩個(gè)項(xiàng)目會(huì)直接影響整個(gè)的收益，而且收益嚴(yán)重滯后?！?nbsp; 

但是，在環(huán)保PPP項(xiàng)目快速推進(jìn)的背景下，如何量力而行地追逐優(yōu)質(zhì)PPP項(xiàng)目變得更為重要。  

全國工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)會(huì)長、博天環(huán)境集團(tuán)董事長趙笠鈞對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，選擇PPP項(xiàng)目，重要的是項(xiàng)目質(zhì)量，再與強(qiáng)者為伍。通過與資本雄厚的央企合作聯(lián)合中標(biāo)環(huán)保PPP項(xiàng)目，在為治理提供技術(shù)方案上創(chuàng)造價(jià)值，通過少量投資資本金，撬動(dòng)幾倍的環(huán)保治理市場。  

“其實(shí)PPP最有優(yōu)勢的是央企，不僅融資能力強(qiáng)、融資成本低，關(guān)鍵是這些PPP項(xiàng)目都是工程施質(zhì)，央企本來就有工程施質(zhì)的優(yōu)勢，有些環(huán)保企業(yè)在PPP爭奪中，就是因?yàn)闆]有優(yōu)勢而被裹挾進(jìn)去的”。趙笠鈞說，當(dāng)時(shí)還羨慕那些拿了很多PPP項(xiàng)目的公司，現(xiàn)在回頭想想也是驚出一身冷汗。前期拿了很多PPP項(xiàng)目的企業(yè)，現(xiàn)在面臨的融資問題比較大，這個(gè)形勢短期內(nèi)不會(huì)改變。  

對(duì)存在融資困局的環(huán)保企業(yè)而言，未來將如何破局呢？  

北控水務(wù)集團(tuán)有限公司高級(jí)副總裁于立國向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者介紹道：“一些民營環(huán)保企業(yè)已經(jīng)在和大的央企、國企洽談出售資產(chǎn)或股份，行業(yè)內(nèi)有一些已經(jīng)這么做了，但是，目前還沒有看到有成功的?！?nbsp;

一位不愿署名的國有企業(yè)負(fù)責(zé)人向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，一些環(huán)保企業(yè)出售資產(chǎn)或股份等現(xiàn)象就發(fā)生在這一兩個(gè)月，一開始遇到融資難的問題，企業(yè)也采取了很多自救的方法，但是，越往后越發(fā)現(xiàn)那些方法行不通，出售資產(chǎn)或股份對(duì)于企業(yè)來說無疑是下策，已有一些企業(yè)和自己所在的企業(yè)在談收購的事宜。  

趙笠鈞也認(rèn)為，估計(jì)這些企業(yè)項(xiàng)目或企業(yè)最后都會(huì)是大型央企或國企進(jìn)來接盤，一種方式是賣項(xiàng)目資產(chǎn)，另一種方式是直接賣企業(yè)股份。已經(jīng)有好幾家大的環(huán)保上市公司在與央企洽談相關(guān)事宜，尋求解決方案。 

趙笠鈞補(bǔ)充說，今年上半年和去年同期相比，環(huán)保企業(yè)拿到的環(huán)保PPP項(xiàng)目數(shù)量明顯減少，規(guī)模也明顯變小，現(xiàn)在一些條件不好的項(xiàng)目是沒有企業(yè)去投標(biāo)的，這在去年是不可想象的，現(xiàn)在都回歸理性了。一些PPP項(xiàng)目甚至在作調(diào)整，項(xiàng)目規(guī)模投資出現(xiàn)了明顯縮水。  

實(shí)際上，通過這輪被動(dòng)調(diào)整，對(duì)于整個(gè)環(huán)保行業(yè)而言將是并購重組、做強(qiáng)做大的契機(jī)。  

于立國說：“其實(shí)這個(gè)行業(yè)已經(jīng)不太健康了，大量小的環(huán)保企業(yè)存在，最終的效率不高，現(xiàn)在需要一些契機(jī)，如果按照現(xiàn)在的狀態(tài)持續(xù)一年到一年半，這個(gè)行業(yè)將會(huì)進(jìn)行一次比較強(qiáng)烈的洗牌和重組?！?/p>

來源：中國環(huán)聯(lián)

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