東方園林的融資情況究竟有多嚇人？

飛魚財(cái)經(jīng)翻了下它的2018半年報(bào)，答案是：上半年平均一個(gè)月借10個(gè)億。

10個(gè)億是什么概念？

要知道，創(chuàng)業(yè)板很多公司一年也就掙個(gè)千把萬。

東方園林之困

東方園林究竟是如何走上這條“資金鏈”危險(xiǎn)路的，它的創(chuàng)始人何巧女又是怎樣的一個(gè)存在。

表急。

我們先用普通話講下過往。

話說，2014年前后，市場掀起了一波PPP熱潮。

所謂PPP項(xiàng)目，就是社會(huì)資本和政府資本一起做項(xiàng)目，一般要社會(huì)資本先出資，項(xiàng)目運(yùn)行后，最后再由政府資本買下。

彼時(shí)，東方園林的主營業(yè)務(wù)還是傳統(tǒng)的市政景觀園林項(xiàng)目。

PPP出來后，何巧女一看，這模式好啊，本身公司就是做市政項(xiàng)目的，通過這個(gè)模式可以拿下更多的政府項(xiàng)目后，最關(guān)鍵的是，前期投入，后期有政府資本兜底，妥妥滴能掙錢。

轉(zhuǎn)型，必須轉(zhuǎn)型！

于是，何巧女劃下路線——全面奔跑PPP，轉(zhuǎn)型生態(tài)環(huán)保全產(chǎn)業(yè)鏈。

從2014-2018，東方園林的所有業(yè)務(wù)可以歸納為兩個(gè)行為：并購、中標(biāo)……

根據(jù)東方園林2017年報(bào)和2018半年報(bào)，截至今年上半年，東方園林已經(jīng)累計(jì)中了100多個(gè)PPP標(biāo)，遍布全國各地。

但是在手握100多個(gè)PPP標(biāo)后，東方園林突然發(fā)現(xiàn)自己沒錢了！不僅沒錢，還欠了一大堆債，這些債還都馬上要到期了！

因?yàn)楦鶕?jù)PPP模式，社會(huì)資本你要做這個(gè)項(xiàng)目，首先得先掏錢，但是這些項(xiàng)目又不是一時(shí)半會(huì)就能搞好的，就能有回報(bào)的，就能被當(dāng)?shù)卣Y本收回去的……

何巧女難題

這種情況在東方園林轉(zhuǎn)型的第5個(gè)年頭，即2018年愈發(fā)顯得捉襟見肘。

2018年5月21日，東方園林公告，原本計(jì)劃公開發(fā)行不超過10億的公司債券，最終實(shí)際發(fā)行了5000萬，相當(dāng)于只完成了計(jì)劃的5%，近乎流標(biāo)。

2018年8月7日，東方園林中報(bào)披露：截至上半年末，公司金融負(fù)債合計(jì)高達(dá)101.05億。其中，有73.61億需要在未來的一年內(nèi)償還。與高負(fù)債相對(duì)應(yīng)的是，公司賬上不足10億的不受限貨幣資金。

而自2018年5月17日開始，東方園林股價(jià)就一瀉千里——從當(dāng)天的高點(diǎn)19.59元/股，一路跌至10月26日（上周五）的8.19元/股。（期間最低探至7.34元/股）

在股價(jià)大跌下，擺在何巧女面前的棘手問題，除了公司即將到限的負(fù)債外，還有自己股權(quán)質(zhì)押可能面臨的平倉風(fēng)險(xiǎn)。

我們?cè)诜治鰱|方園林財(cái)務(wù)情況時(shí)，還注意到幾個(gè)數(shù)據(jù)，這可能進(jìn)一步印證何巧女的困境比想象的更艱難。

一：流動(dòng)比例、速動(dòng)比例和EBITDA 比例較差，所以之前發(fā)債，機(jī)構(gòu)投資者不認(rèn)購。

（流動(dòng)比例正常>2, 速動(dòng)比例正常>1,東方園林的相關(guān)比例數(shù)據(jù)過小，流動(dòng)性和償債能力有很大問題。）

二：近25億資產(chǎn)受限。

三、最近半年對(duì)融資極度可求，2018年前6個(gè)月，融資現(xiàn)金流入60個(gè)億，平均每個(gè)月10億。

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綁定央企自救

何巧女曾因捐了96億，被稱為“中國女首善”。在她過往的專訪中，被描述為“來自浙江的賣花女”。

東方園林資金鏈問題出現(xiàn)后，市場上有兩則關(guān)于她的“故事”。

一是5月份公司債券發(fā)行流標(biāo)后，何巧女在員工大會(huì)上慷慨激昂的說：等我把千鎮(zhèn)萬村打造好了以后相當(dāng)于什么？相當(dāng)于10個(gè)瑞士，我們打造的花海，超過了世界上所有的花海；我們打造的田園，一定要超過歐洲最美的田園；我們打造的獨(dú)家農(nóng)場，會(huì)超過美國所有的農(nóng)場綜合；我們修復(fù)最多的世界文化遺產(chǎn)小鎮(zhèn)?！闭f到這里，何巧女提議臺(tái)下的四五千名員工：熱烈鼓掌。后來有人說：那一剎那，感覺何巧女和賈躍亭好像。

另一個(gè)則是，何巧女帶著一眾高管輪流拜訪各地央企、國企，與其接觸過的說，和賈躍亭相比，她更親和、更能言善道、如果她推銷保健品，不論什么，我跟她聊完后，一定會(huì)買。

自救有了結(jié)果。

10月16日北京證監(jiān)局召集23名東方園林債權(quán)人召開集體協(xié)商會(huì)議，建議各債權(quán)人從大局考慮，給予東方園林控股股東化解風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間，暫不采取強(qiáng)制平倉、司法凍結(jié)等措施。

10月18日東方園林公告：何巧女及唐凱擬出讓占東方園林總股本不低于10%的股權(quán)，用于歸還股票質(zhì)押融資，以大幅降低控股股東股權(quán)質(zhì)押率。同時(shí)，公司擬引入國資戰(zhàn)略投資者計(jì)劃，目前已與相關(guān)央企、地方國資進(jìn)行了多輪談判。

飛魚財(cái)經(jīng)注意到，10月19日，東方園林公告稱聯(lián)合中標(biāo)樅陽縣城區(qū)水環(huán)境綜合治理PPP項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資21.48億元。從中標(biāo)文件來看，該項(xiàng)目投資方由中國中材國際牽頭并作為SPV第一大股東與東方園林聯(lián)合投標(biāo)。

到了10月24日，東方園林另一則公告則稱，將與中國長江三峽集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議。《東方園林公告：與三峽集團(tuán)簽訂《共抓長江大保護(hù)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》》

在尋求監(jiān)管幫助即將到來的債務(wù)、出讓部分股權(quán)緩解股權(quán)質(zhì)押平倉壓力之后，關(guān)于手中的100多個(gè)中標(biāo)PPP業(yè)務(wù)，何巧女似乎也有了思路：與央企、國企合作，希望他們能分擔(dān)一部分錢，自己則輸出技術(shù)、管理、品牌……

何巧女比賈躍亭聰明。

但百億債務(wù)，任然持續(xù)在拿的PPP標(biāo)的……何巧女和東方園林確定要走下去？

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原標(biāo)題:東方園林 ：上半年平均一個(gè)月借10億

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