“十八大”提出大力推進生態(tài)文明建設，“十三五”規(guī)劃將節(jié)能環(huán)保定義為我國國民經濟的支柱產業(yè)，“十九大”更是將污染防治作為我國當前“三大攻堅戰(zhàn)”之一而提出。

綜述：

自十八大以來，黨中央對于生態(tài)環(huán)境的重視程度持續(xù)上升?！笆舜蟆碧岢龃罅ν七M生態(tài)文明建設，“十三五”規(guī)劃將節(jié)能環(huán)保定義為我國國民經濟的支柱產業(yè)，“十九大”更是將污染防治作為我國當前“三大攻堅戰(zhàn)”之一而提出。在整體重視程度和行業(yè)內部利好政策的鼓勵之下，我國清潔環(huán)保行業(yè)近五年高速發(fā)展。

投融資方面，2013-2017年我國清潔環(huán)保行業(yè)發(fā)展迅速，共發(fā)生923起股權投資事件，累計投資金額達1,318.05億元，股權投資市場投資案例數和金額呈逐年增長態(tài)勢。退出方面，2013-2017年間，清潔環(huán)保行業(yè)共發(fā)生退出事件397筆，涉及270家公司，股權轉讓和并購為主要退出方式。并購市場方面，2013-2017年中國清潔環(huán)保行業(yè)共發(fā)生793起并購事件，涉及并購總金額達1,679.48億元，行業(yè)并購整合速度較快。IPO方面，2013-2017年中國清潔環(huán)保行業(yè)IPO企業(yè)總共有61家，上市的清潔環(huán)保企業(yè)不多，但不乏盈利能力較強的“實力派”選手。

圖1 2013-2017年中國清潔環(huán)保行業(yè)VC/PE投資情況

在此背景下，清科研究中心發(fā)布《2018年中國清潔環(huán)保行業(yè)投資研究報告》，闡述清潔環(huán)保行業(yè)發(fā)展現狀，并從環(huán)保、高效節(jié)能、新能源和新能源汽車四大領域分析相關細分行業(yè)的具體趨勢、VC/PE投資現狀、產業(yè)結構、核心技術和未來發(fā)展情況，最后為市場提供一些值得關注的方向和投資策略建議。

國內污染治理需求持續(xù)增加，環(huán)保子行業(yè)水處理、固廢行業(yè)蓄勢待發(fā)

環(huán)保指代環(huán)境保護，是指人類為解決現實的或潛在的環(huán)境問題，協(xié)調人類與環(huán)境的關系，保障經濟社會的持續(xù)發(fā)展而采取的各種行動的總稱。本篇報告中，環(huán)保是清潔環(huán)保下屬的二級行業(yè)，特指利用工程技術手段，識別并解決環(huán)境污染問題的一系列密切互相替代企業(yè)的總稱。

圖2 環(huán)保行業(yè)產業(yè)圖譜

固廢處理利用和水污染治理是環(huán)保行業(yè)市場規(guī)模最大、受到關注最多的兩大領域，是環(huán)保領域未來的主要增長方向。據LCEGS（Low Carbon Environment Goods and Services）的統(tǒng)計調研，2016年全球環(huán)保產業(yè)市場中，固廢處理利用和水污染治理分別占總規(guī)模的49.1%和35.6%。相對于固廢和水處理占環(huán)保行業(yè)近85%的國際水平，我國目前市場仍有較大的發(fā)展空間。

水污染治理是利用技術、工程和管理手段改善環(huán)境水體或工業(yè)生活用水水質的過程。根據清科旗下私募通統(tǒng)計顯示，2013-2017年期間，水污染治理領域共發(fā)生153起投資事件，累積金額85.26億元。其中發(fā)生在2015年及之后的投資事件占比73.2%，金額占比64%，這主要得益于政策的引導。2015年國務院頒布《水污染防治行動計劃》（業(yè)內簡稱“水十條”），在污水處理、工業(yè)廢水、全面控制污染物排放等多方面進行強力監(jiān)管并啟動嚴格問責制，標志著中國在水污染領域的鐵腕治污進入“新常態(tài)”?！八畻l”與同時期發(fā)布的“十三五”規(guī)劃中對于污染物排放減量目標以及同年開始執(zhí)行的新《環(huán)境保護法》相互促進，推動水污染治理領域的投融資邁上新臺階。

表1 “十三五”規(guī)劃對污染物總量減排的目標設定

來源：國務院《“十三五”節(jié)能減排綜合工作方案》

固廢全稱固體廢物，是指在生產、生活和其他活動中產生的喪失原有利用價值或者雖未喪失利用價值但被拋棄或者放棄的固態(tài)、半固態(tài)和置于容器中的氣態(tài)的物品、物質以及法律、行政法規(guī)規(guī)定納入固體廢物管理的物品、物質。根據清科旗下私募通統(tǒng)計，2013-2017年期間，固廢處理領域增長迅速，共發(fā)生144起投資事件，累積金額196.44億元。其中2017年增長尤為迅速，不僅投資案例數創(chuàng)下新高，投資金額更是憑借中聯(lián)重科環(huán)保的大額案例，超過了前四年的總和，增長率達622.7%。與其它幾個環(huán)保版塊不同，我國在固廢領域起步較晚，近期政策法規(guī)較為密集，因而激活了龐大的潛在市場。在可預見的將來，固廢處理利用將逐步超越水污染治理，成為環(huán)保大行業(yè)下的支柱產業(yè)。

表2. 固廢處理利用領域近年重點政策法規(guī)

來源：公開信息整理 2018.09

盡管政策為環(huán)保市場打開了持續(xù)增長的大門，但環(huán)保行業(yè)并非順風順水。目前環(huán)保行業(yè)主要問題在于集中程度較低，缺少標桿引領，技術和研發(fā)投入不足等。隨著市場完全開拓帶來的行業(yè)競爭加劇，真正擁有有效盈利模式的企業(yè)才有望突出重圍。對于一級市場的投資機構，目前環(huán)保的主戰(zhàn)場已經從攻城略地的增量市場廝殺轉移到了存量市場規(guī)模和技術的比拼，故投資關注點應當適度后移，以公司實際營業(yè)成績?yōu)橹?，同時兼顧發(fā)展?jié)摿Γ缧刨J評級，技術和人才儲備等。

高效節(jié)能：“十三五”規(guī)劃寄以厚望，高效節(jié)能市場規(guī)模持續(xù)擴張

高效節(jié)能行業(yè)此前在官方口徑中一直以“節(jié)能減排”或“節(jié)能環(huán)?！毙问酱嬖?，即使提及“高效節(jié)能”，也基本用于描述產品而非產業(yè)。但“十三五”規(guī)劃特別將“高效節(jié)能”從環(huán)保大分類中獨立出，提出了“到2020年，全國高效節(jié)能產業(yè)規(guī)模力爭達到3萬億元”的階段目標。作為獨立的戰(zhàn)略性新興產業(yè)，高效節(jié)能未來前景可觀。

圖3 高效節(jié)能產業(yè)圖譜

高效節(jié)能的兩個主要方向分別為工業(yè)節(jié)能和社會節(jié)能。工業(yè)節(jié)能是指在工業(yè)生產的各種程序中使用新設備或技術，實現相同產出條件下更低能量消耗的服務過程。耗能較高的行業(yè)是工業(yè)節(jié)能主要服務的對象，如鋼鐵/有色金屬冶煉、電力、石油、化工等。不難發(fā)現，目前工業(yè)節(jié)能主要面向化石燃料燃燒的過程，以熱能利用率的提高為主要改進方向。據清科研究中心統(tǒng)計，2013-2017年期間工業(yè)節(jié)能領域共發(fā)生69起投資事件，累計金額20.34億元。近三年來投資額高達18.60億元，代表著工業(yè)節(jié)能服務潛力的釋放。

《“十三五”節(jié)能環(huán)保產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》指出，目前工業(yè)節(jié)能領域仍然存在自主創(chuàng)新能力不強、缺乏開拓性技術創(chuàng)新等問題。因此，未來工業(yè)節(jié)能的重點技術方向在于自主開發(fā)的創(chuàng)新型技術，例如鋼鐵行業(yè)的熱態(tài)爐渣余熱高效回收和資源化利用技術，有色行業(yè)的開發(fā)鋁電解槽大型化及智能化技術和石油化工行業(yè)的油品及大宗化工原料綠色制備技術、石化裝置換熱系統(tǒng)智能控制技術等。

社會節(jié)能是指在社會活動中能源利用的環(huán)節(jié)通過各類技術和管理手段減少能源消耗的過程。社會節(jié)能主要包括建筑節(jié)能、社會節(jié)約用電、交通運輸節(jié)能等方面。據清科研究中心統(tǒng)計，2013-2017年間，社會節(jié)能領域共發(fā)生投資事件33起，累計投資金額16.91億元。

發(fā)展趨勢方面，社會節(jié)能領域方興未艾，未來仍有較大的發(fā)展前景。其中，節(jié)能建材生產領域目前已經出現了一批優(yōu)秀的國產企業(yè)，一定程度上打破了行業(yè)先進外企的壟斷；未來，鑒于龐大的中國市場體量，外資企業(yè)將攜帶其先進技術紛至沓來，因此也會是國內同行接受挑戰(zhàn)和拜師學藝的時機。

新能源：風電&光伏發(fā)電增速較高，補貼退坡激勵技術升級

新能源是指除傳統(tǒng)能源之外的各種能源形式。清科研究中心定義的新能源是廣義的新能源，包括風能、太陽能、水能、生物質能、地熱能、海洋能、核能等。根據清科旗下私募通統(tǒng)計，新能源行業(yè)2013-2017年共發(fā)生154起股權投資案例，總投資金額為289.82億元。其中風能、太陽能近年增長速度較快，受關注程度更高，是目前較為活躍的兩大新能源方向。

圖4 風能行業(yè)概況

數據來源：國家能源局、清科研究中心（數據范圍是2017年全年）

圖5 太陽能行業(yè)概況

數據來源：國家能源局、清科研究中心（數據范圍是2017年全年）

隨著行業(yè)的成長壯大，風力發(fā)電、光伏發(fā)電補貼持續(xù)退坡。在2017年北京國際風能大會（CWP2017）上，國家能源局新能源與可再生能源司副司長表示，風電補貼將分步退出，在2020年至2022年實現不提供風力發(fā)電補貼；2018年5月31日，國家發(fā)改委、財政部、國家能源局聯(lián)合下發(fā)《關于2018年光伏發(fā)電有關事項的通知》（發(fā)改能源【2018】823號），規(guī)定自發(fā)文日起，新投運的光伏電站標桿上網電價每千瓦時統(tǒng)一降低0.05元，I類、II類、III類資源區(qū)標桿上網電價分別調整為每千瓦時0.5元、0.6元、0.7元（含稅），新投運的、采用“自發(fā)自用、余電上網”模式的分布式光伏發(fā)電項目，全電量度電補貼標準降低0.05元，即補貼標準調整為每千瓦時0.32元（含稅）。退補壓力短期內會造成新能源行業(yè)增速減緩，利潤被壓縮，若成本下降不能抵消降補影響，企業(yè)將難以維系，但另一方面該政策也激勵企業(yè)不斷更新技術，維持行業(yè)利潤。

隨著科技的發(fā)展，新能源發(fā)電成本呈快速下降趨勢，平價上網可期，即無需國家補貼也能維持正常收益率。以風力發(fā)電成本和太陽能發(fā)電成本為例，根據《“十二五”期間投產電力工程項目造價分析》，2015年風電工程投資成本下降至7761元/KW。2017年全國風電平均利用小時數為1,948小時，以7,500元/KW投資成本測算，目前國內風電電度成本為0.33元/KWh,已經低于中東部地區(qū)煤電上網電價。太陽能行業(yè)雖然目前發(fā)電成本較高，但開發(fā)速度較快，到2025年將實現發(fā)電側平價上網。光伏發(fā)電的成本主要包括組件成本、周邊系統(tǒng)成本以及土地成本等，其中組件成本占比較大。根據太陽能光伏網數據，目前我國光伏組件成本下降至0.32美元/瓦，兩年降幅23.8%。同時彭博新能財經（BNEF）數據顯示，我國光伏發(fā)電價與煤電價差距一直在減少，2016年6月份光伏比煤電貴5.6美分/千瓦時，2018年6月光伏僅比煤電貴2.1美分/千瓦時。實現平價上網后，新能源發(fā)電將占有較大主動權，有望替代煤電，市場規(guī)模實現迅速增長。

新能源汽車：能源與制造業(yè)碰撞出的火花已漸成燎原之勢

新能源汽車產業(yè)承載著我國能源結構轉型、制造業(yè)崛起的重任，受國家政策傾斜與資金支持新能源汽車行業(yè)迅速發(fā)展。根據清科研究中心旗下私募通數據統(tǒng)計，2013-2017年我國新能源汽車行業(yè)共發(fā)生196起股權投資事件，總投資金額為635.87億元人民幣。從時間維度上分析，我國新能源汽車行業(yè)投資案例數和投資金額一路“飆升”，投資案例數和投資金額從2013年的8起、2.19億元人民幣增加到2017年的79起、300.97億元人民幣。

新能源汽車的三大熱點分別為整車制造、電池生產和充電樁開發(fā)運營。新能源整車市場方面，根據中國汽車工業(yè)協(xié)會數據，2017年中國新能源汽車產量為79.4萬輛，銷量為77.7萬輛，分別同比增長53.8%和53.3%，新能源汽車市場占比2.7%，比2016年提高0.9個百分點；新能源車動力電池市場方面，根據高工產研鋰電研究所（GGII）數據顯示，2017年中國動力電池產量為44.5GWh，同比增長44%；充電樁方面，依據中國電動汽車充電基礎設施促進聯(lián)盟數據，2017年我國充電樁數量達到21.4萬個，同比增長51.4%。

近幾年來我國新能源整車制造行業(yè)規(guī)模高速增長。根據中國汽車工業(yè)協(xié)會數據，2017年中國新能源汽車產量為79.4萬輛，銷量為77.7萬輛，同比分別增長53.8%和53.3%，新能源汽車整車制造業(yè)近五年來一直保持高增速，汽車工業(yè)協(xié)會預計到2025年新能源車的市場占比將會達到15%。

清科研究中心通過分析新能源汽車頭部企業(yè)的盈利情況以及戰(zhàn)略布局發(fā)現，新能源汽車行業(yè)目前屬于增量市場，但一定程度上受到硬件供應商的掣肘。但當頭部企業(yè)開放供應商體系后，硬件（例如電池等）將不再構成整車制造行業(yè)壁壘，汽控系統(tǒng)將逐漸成為競爭焦點。與此同時，外購核心硬件需求的增加，擁有核心硬件技術的企業(yè)將獲得長足的發(fā)展。

圖6 整車制造行業(yè)概況

數據來源：中國企業(yè)工業(yè)協(xié)會、IBISWorld、清科研究中心（數據范圍是2017年全年）

我國新能源汽車動力電池行業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L。根據高工產研鋰電研究所（GGII）數據顯示，2017年中國動力電池產量為44.5GWh，同比增長44%，市場從客車轉由乘用車主導。經過近幾年的擴產，國內動力電池的產能已經超過當前需求。根據電池中國網數據，2017年我國動力電池裝機量約為36.4GWh，同比增長29.3%，動力電池產量已經超過裝機量。

對于新能源汽車動力電池，清科研究中心認為：重視技術研發(fā)，動力電池的成本和質量是核心競爭力，而成本的降低和質量的提升都需要技術積淀。只有深耕技術，才能在行業(yè)中維持比較優(yōu)勢。其二，積極拓展國際市場。國際市場需求較大，而目前中國動力電池出口量較小，隨著我國動力電池技術不斷成熟，國際業(yè)務或將成為新能源汽車動力電池市場新增長點。

圖7 新能源汽車電池行業(yè)概況

數據來源：高工產研鋰電研究所、清科研究中心（數據范圍是2017年全年）

隨新能源汽車規(guī)模呈爆發(fā)式增長，汽車充電樁領域發(fā)展速度較快。根據中國電動汽車充電基礎設施促進聯(lián)盟數據，2017年我國充電樁數量達到21.4萬個，同比增長51.4%，近5年平均增速達到73.3%。

整體而言，新能源汽車充電樁行業(yè)供應商議價以及購買者能力較低，定價權主要由充電樁運營商決定，其中運營商制定的服務費和電價由國家管控。由于該行業(yè)技術要求不高，進入壁壘較低，但需要滿足一定的軟性條件才可進入投標體系。此外，行業(yè)暫時沒有替代品，同業(yè)競爭程度為中等。綜上，我國新能源車充電樁行業(yè)競爭程度為中等，“國家隊”優(yōu)勢較大。

圖8 新能源汽車充電樁行業(yè)概況

數據來源：清科研究中心依據公開信息整理（數據范圍是2017年全年）

清潔環(huán)保未來將要走向何方？

綜合而言，2018年中國清潔環(huán)保行業(yè)發(fā)展平穩(wěn)。環(huán)保和高效節(jié)能行業(yè)受到去杠桿和政府債務的影響，進入調整期，企業(yè)開始并購整合；新能源行業(yè)走過了政府補貼“保駕護航”下的快速增長期，也逐漸開始通過技術和資源并購增強盈利能力，謀求獨立增長。新能源汽車是近期清潔環(huán)保行業(yè)的首要增長點，國內較為完善的產業(yè)鏈條和科技概念的加持為其提供了豐富的想象空間，支撐起了一批創(chuàng)業(yè)公司的興起和壯大，未來發(fā)展的關鍵在于現階段的概念能否實現產業(yè)化應用。

清潔環(huán)保行業(yè)在行業(yè)高速發(fā)展的同時，還面臨市場集中程度不高、技術和研發(fā)投資不足等問題。清科研究中心認為，未來十年內，清潔環(huán)保行業(yè)將會與中國經濟發(fā)展和產業(yè)升級相互結合、相互促進，迎來發(fā)展的黃金十年。若能在增長中積累工程經驗，重視人才培養(yǎng)，綜合前沿科學技術開發(fā)新型材料、設備、工藝與產品，在變革的市場中迎接挑戰(zhàn)，則我國的清潔環(huán)保行業(yè)將有望達到世界先進水平，成為國家的核心競爭力與名副其實的支柱產業(yè)。

原標題:清科觀察：《2018年中國清潔環(huán)保行業(yè)投資研究報告》發(fā)布，綠水青山中的金山銀山在哪里？

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