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中再資環(huán):外延擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn),危廢再生資源協(xié)同發(fā)展

分類(lèi):產(chǎn)業(yè)市場(chǎng) > 其他    發(fā)布時(shí)間:2019年6月24日 10:12    作者:    文章來(lái)源:中國(guó)固廢網(wǎng)

事件:6月1日,公司公告擬以現(xiàn)金9542萬(wàn)元收購(gòu)盈維投資持有的淮安華科13.29%股權(quán)。6月17日,公告擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金等方式購(gòu)買(mǎi)山東環(huán)科100%股權(quán)、森泰環(huán)保100%股份,并募集不超過(guò)5.24億配套資金,主要用于交易對(duì)價(jià)、補(bǔ)充流動(dòng)資金及森泰環(huán)保在建的高端環(huán)保設(shè)備制造及技術(shù)研發(fā)基地項(xiàng)目。

收購(gòu)標(biāo)的一:臨沂唯一綜合危廢處置項(xiàng)目,有望成為山東危廢龍頭。公司擬以6.8億收購(gòu)山東環(huán)科100%股權(quán)(其中,股份支付6億,發(fā)行價(jià)5.07元/股,現(xiàn)金支付0.8億)。業(yè)績(jī)承諾2019/2020/2021年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)不低于4,401/6,513/7,473萬(wàn)元,18-21年扣非業(yè)績(jī)年化增速18%,對(duì)應(yīng)19年收購(gòu)PE15.45x。山東環(huán)科擁有41類(lèi)危廢資質(zhì)(焚燒22類(lèi)/填埋23類(lèi)),總規(guī)模為3萬(wàn)噸/年(焚燒16550噸/年,填埋13450噸/年)。據(jù)山東環(huán)科官網(wǎng)顯示,公司19年擬開(kāi)展二期項(xiàng)目建設(shè),使總處理規(guī)模達(dá)到18萬(wàn)噸/年,有望成為山東省危廢龍頭。

收購(gòu)標(biāo)的二:高濃度、難降解廢水處理及工業(yè)園環(huán)境綜合治理商。公司擬以3.16億收購(gòu)森泰環(huán)保100%股權(quán)(其中,股份支付2.81億,發(fā)行價(jià)5.07元/股,現(xiàn)金支付0.34億)。業(yè)績(jī)承諾2019/2020/2021年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)不低于2,707/3,119/3,514萬(wàn)元,18-21年扣非業(yè)績(jī)年化增速43%,對(duì)應(yīng)19年收購(gòu)PE11.66x。森泰環(huán)保至今已完成近四百個(gè)項(xiàng)目,積累了豐富的工業(yè)水處理經(jīng)驗(yàn)。

收購(gòu)標(biāo)的三:江蘇淮安唯一綜合危廢處置項(xiàng)目,總規(guī)模4.1萬(wàn)噸/年。公司以9,542萬(wàn)收購(gòu)淮安華科13.29%股權(quán)。業(yè)績(jī)承諾2019/2020/2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)不低于6,434/7,299/8,235萬(wàn)元,18-21年業(yè)績(jī)年化增速39%,對(duì)應(yīng)19年收購(gòu)PE11.16x?;窗踩A科擁有41類(lèi)危廢資質(zhì)(焚燒20類(lèi)/填埋27類(lèi)),總規(guī)模為4.1萬(wàn)噸/年(焚燒2.1萬(wàn)噸/年,填埋2萬(wàn)噸/年)。n落后產(chǎn)能面臨出清,龍頭份額有望提升。廢電拆解行業(yè)面對(duì)補(bǔ)貼發(fā)放緩慢+環(huán)保政策趨嚴(yán)雙重挑戰(zhàn),部分渠道、環(huán)保、資金實(shí)力較弱的企業(yè)面臨出清。公司憑借資金、渠道、資金三大核心競(jìng)爭(zhēng)力,成本優(yōu)勢(shì)明顯,18年實(shí)際利潤(rùn)率高于同行14pct,補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)態(tài)調(diào)整且差異化趨勢(shì)下龍頭份額有望進(jìn)一步提升,當(dāng)前產(chǎn)能利用率不足60%業(yè)績(jī)彈性較大。

外延并購(gòu)持續(xù)推進(jìn),發(fā)揮協(xié)同改善現(xiàn)金流。繼18年收購(gòu)中再環(huán)服拓展工業(yè)固廢處置后,本次外延擴(kuò)張切入危廢、水處理領(lǐng)域,影響1)發(fā)揮協(xié)同。新拓業(yè)務(wù)將與中再環(huán)服tob端工業(yè)園區(qū)業(yè)務(wù)形成良好協(xié)同,擴(kuò)大收入來(lái)源,增厚經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。2)改善現(xiàn)金流。新拓業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng),現(xiàn)金流良好,有助于優(yōu)化公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),改善較為緊張的現(xiàn)金流局面。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):假設(shè)公司重大資產(chǎn)重組方案19年內(nèi)實(shí)施完畢,我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年考慮股份攤薄后的EPS分別為0.29/0.35/0.42元,對(duì)應(yīng)PE分別為27/22/18倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。


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