環(huán)保板塊2019年中報(bào)業(yè)績(jī)個(gè)股分化明顯，整體走勢(shì)低迷，當(dāng)前板塊的估值在5年歷史低位附近徘徊，繼續(xù)下調(diào)的空間有限。從政策大方向來(lái)看，環(huán)保仍是剛需，未來(lái)偏運(yùn)營(yíng)類的環(huán)保企業(yè)可能會(huì)更受市場(chǎng)與資本青睞。

受融資影響，環(huán)保行業(yè)在2018年遭遇估值業(yè)績(jī)雙殺。不過(guò)進(jìn)入2019年以來(lái)，尤其是上半年，融資情況有所好轉(zhuǎn)，盡管上半年業(yè)績(jī)下滑，但行業(yè)景氣度卻在提升，寒冬褪去，漸迎暖春。

融資問(wèn)題的緩解，取決于政策與市場(chǎng)兩個(gè)層面。首先是融資政策的頻頻出臺(tái)，國(guó)常會(huì)提出專項(xiàng)債額度將提前下達(dá)，重點(diǎn)投資領(lǐng)域包括城鎮(zhèn)污水垃圾處理等環(huán)保項(xiàng)目；央行“普降+定向”降準(zhǔn)，增加中小行流動(dòng)性，社融企暖利率下行，民企融資邊際改善。

其次是市場(chǎng)資本尤其是國(guó)資的進(jìn)入。不完全統(tǒng)計(jì)顯示，從2018年底以來(lái)，整個(gè)環(huán)保行業(yè)發(fā)生了近20起國(guó)資入駐民企事件。如此一來(lái)，環(huán)保企業(yè)負(fù)債問(wèn)題得以馳援，資產(chǎn)優(yōu)異但面臨高成本和融資問(wèn)題的企業(yè)借助國(guó)資成功回血。

融資環(huán)境邊際的改善以及國(guó)資融資優(yōu)勢(shì)的成功落地，帶來(lái)了十分積極的影響。先是2019年上半年環(huán)保行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額超過(guò)52億元，由負(fù)轉(zhuǎn)正；再者，融資性現(xiàn)金流凈額超過(guò)300億，補(bǔ)齊了2018上半年150億元的資金窟窿，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金情況的明顯好轉(zhuǎn)。

逆周期調(diào)節(jié)力度加大，融資日益改善，前期承壓的環(huán)保行業(yè)估值也迎來(lái)難得的修復(fù)機(jī)會(huì)。

興業(yè)證券指出，短期來(lái)看，經(jīng)歷“縮表”之后，環(huán)保行業(yè)進(jìn)入觸底出清階段，投資機(jī)會(huì)從融資環(huán)境改善回歸業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，部分公司估值與業(yè)績(jī)?cè)鏊僖呀?jīng)具備較好配置價(jià)值，新的行業(yè)龍頭有望誕生。

而且綜合環(huán)保上市企業(yè)的中報(bào)業(yè)績(jī)情況來(lái)看，運(yùn)營(yíng)類的資產(chǎn)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。因此借著融資環(huán)境與政策利好的暖風(fēng)，具備優(yōu)質(zhì)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的環(huán)保企業(yè)大概率實(shí)現(xiàn)估值與業(yè)績(jī)的雙重修復(fù)。

歸母凈利潤(rùn)降幅縮窄，行業(yè)業(yè)績(jī)下滑企穩(wěn)，運(yùn)營(yíng)類公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勁頭十足，基于現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)及未來(lái)成長(zhǎng)，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，通過(guò)犧牲資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)?yè)Q取利潤(rùn)增長(zhǎng)的傳統(tǒng)模式已經(jīng)沒(méi)什么前途。

運(yùn)營(yíng)板塊之所以備受重視，除了受外部環(huán)境較小之外，還因其具備剛需性質(zhì)、現(xiàn)金流穩(wěn)定、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性高等多重優(yōu)勢(shì)。

從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，固廢板塊無(wú)疑是最大贏家。數(shù)據(jù)顯示，固廢板塊2019年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)362.38億元和38.89億元，均居環(huán)保子行業(yè)首位，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)52.03%和20.59%，領(lǐng)漲趨勢(shì)顯著。

作為重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)類資產(chǎn)，固廢處理的龍頭企業(yè)運(yùn)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)健，疊加垃圾分類政策的長(zhǎng)期性與確定性，我們看好由此帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，餐廚垃圾處理、垃圾焚燒發(fā)電、環(huán)衛(wèi)設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)勢(shì)必率先受益。

A股企業(yè)中，建議關(guān)注的標(biāo)的包括：維爾利、龍馬環(huán)衛(wèi)、旺能環(huán)境、偉明環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、東江環(huán)保、高能環(huán)境、理工環(huán)科、博世科以及先河環(huán)保、聚光科技、理工環(huán)科等。